29.疫情下的行业众生相：机会还是挑战?

　　消费服务短期受创，医疗需求集中释放。从非典疫情的行业影响来看，一方面，在生产法下，疫情对于第三产业影响最强，交运、餐饮等行业受到不小的冲击，而批零、地产表现相对稳健，工业中的交运设备和工程机械行业同样有所走弱，但医药行业收入逆势上行;年春节过后春运旅客人次锐减其次，年非典时期旅游、餐饮行业收入显著缩水，而本次疫情恰逢春节旺季，影响程度或将更大最后，非典时期并不突出的电影行业，本次疫情下春节档的空缺也令票房收入深陷低迷。此外，即便疫情消退，这些行业需求的修复也要依赖于长假等时间窗口。二是出行聚会减少带来的服装、珠宝等装扮型消费短期下降。非典疫情时期，纺织服装和金银珠宝销售额增速就曾大幅下滑，而本次疫情爆发的春节期间正值珠宝销售旺季，零售情况或许更不乐观，但这类需求疫情结束后修复较快。三是疫情防控采取的隔离措施干扰工业生产节奏。年非典时期部分工程机械销量增速下滑，相关上市公司收入也现回落。但本次疫情爆发在生产淡季，目前来看本次疫情只是延缓复工节奏，给生产带来的短期压力更大。

限足也给新兴产业提供了发展机遇。传统商品线上采买，到家服务广受追捧。一方面，传统商品的网购渗透率进一步加深。由于疫情限足带来的出行不便，很多商品人们改为通过线上渠道购买，这使得能够提供 到家服务的企业业务量快速增长。线上服务锦上添花，疫情催化需求增长。另一方面，疫情也催化了部分能够转移至线上的服务消费行业。比如早已火热的手游、短视频等领域，再比如此前已有试水的在线教育等领域。此外，受到疫情冲击的部分服务行业也尝试转战线上渠道。

　　冲击行业关注修复，“”“”年非典疫情时期的冲击为鉴，从宏观角度讨论了新型肺炎疫情可能给经济和资本市场带来的影响。那么，从中观视角来看，新型肺炎疫情对于不同行业而言，又意味着怎样的机会和挑战本报告对此进行展开分析。

　　本篇报告我们仍然以非典疫情时期的行业表现作为分析起点。诚然，当下的经济环境已与03　1.

年的非典疫情对于哪些行业带来了比较明显的冲击我们不妨先从经济的供需两方面来寻找线索。

　　三产所受冲击最强，恢复时间略有滞后。一方面，从生产(GDP)0303022.8021年季度增加值同比增速较季度下滑均在个百分点以上，但其后季度交运和住宿餐饮行业增加值又大幅反弹，基本回升到疫情影响前季度的水平，但金融行业逐季回落。而批发零售、地产行业表现相对稳健，季度增加值增速较季度不降反升。

　　机械设备多数走弱，医药收入逆势上行。而从工业行业来看，交运设备和工程机械行业在非典疫情时期受到了一定的冲击，比如汽车制造业、铁路船舶、通用设备和专用设备制造业032153030323也即核算中的支出法的角度来看，正如我们在此前报告中所阐明的，年非典疫情时期投资和出口相对稳定，而消费明显走低。年各季度分品类消费品零售情况表明，在非典疫情时期，服装和金银珠宝类商品零售额增速下滑最为明显，甚至年季度金银珠宝类零售增速由正转负，而食品类零售表现稳健，季度零售额增速一直维持在左右。此外，药品类零售额增速在非典疫情时期有大幅增长，年季度升至超过，但季度疫情结束后很快下滑。

　　总结来看，一方面，非典疫情对于交运、餐饮和服装等为代表的消费服务行业产生了显著冲击，对于机械设备等工业行业生产也有一定的干扰;外出、装扮消费受阻，工业生产复工延后出行活动大幅减少，民航、旅游收入缩水　　第一，疫情对于经济的主要影响来自于其采取的隔离措施，这造成了人们出行活动的大幅减少乃至停止，而由此给交通运输、旅游、住宿餐饮和影院等依赖于外出消费的服务行业带来了很大冲击。

　　客运跌幅显超货运，铁路航空影响最深。首先，从交通运输行业来看，隔离限制带来了交通运输客流量的骤减，以非典时期为例，034550%5-0.3%039年下半年民航客运量增长有所恢复，但年全年来看增速仅有，创下年以来的增速新低，较年增速下滑近个百分点。客运量下滑也严重影响了航空行业上市公司的盈利水平，东方航空、海航控股和南方航空在年均出现了净利润的大幅亏损。

　　春运旅客人次锐减，需求恢复将有滞后。根据非典时期的经验来看，本次新型肺炎疫情对于交运行业的冲击并不令人意外，而由于疫情期间还需要保障生活必需品和防疫物资的供应，因此，我们预计，同非典时期类似，本次新型肺炎疫情对于客运的影响将会大于货运。根据交通运输部的数据，2019　　0303WHO03240430302040302年每年的春节黄金周期间，昆明市的旅客接待量和旅游总收入增速均能维持在左右，而根据昆明市文化和旅游局的数据，年春节黄金周期间，昆明市旅客接待量不足年黄金周期间的五分之一，同比下滑超过，旅游总收入不及年黄金周时期的四分之一，同比下滑超过。

　　住宿餐饮打击不小，行业收入难免缩水。再次，从住宿餐饮行业来看，外出的减少使得行业受到了比较明显的冲击，非典疫情影响之下，0356%0240342.1%5-15.5%0310%02044-51-2》等多部佳作集中排档，但受疫情影响，不仅春节档电影纷纷撤档，而且疫情期间所有影视剧暂停拍摄，首度空缺的春节档也使得行业陷入低迷，根据中国电资办的数据，今年春节期间电影票房合计只有万元，同比下降。

　　春节一去不再，需求还靠长假。整体来看，住宿、旅游这些同外出消费相关的行业，即便是在疫情消退之后，需求的报复性反弹也不会一蹴而就，而是要等待像“”“”“”疫情限制出行聚会，装扮需求短期下降　　第二，由于疫情期间人们出行和聚会的减少，服装、珠宝等装扮型消费短期会有明显下降。

　　纺织服装销售遇冷，产量下滑库存高企。受到非典疫情冲击，035-7.6%014-5033610.1%年月金银珠宝类零售额增速就已开始下滑，月增速进一步由正转负，月单月增速创下的历史新低。当然，在非典疫情结束之后，需求的恢复也比较迅速，月销售增速由负转正、明显回升，月以后增速更是屡创新高。

　　疫情制约装扮需求，销售旺季影响加深。本次新型肺炎疫情对于装扮类消费的影响或将同非典时期类似，虽然当前零售渠道比03191-219%工业生产传统淡季，疫情扰动复工延后　　第三，防控疫情所采取的隔离措施，不仅干扰了销售经营活动，还打乱了工业生产的正常节奏。

　　工程机械减产，收入增速回落。即便030346503月，虽然属于传统的销售旺季，却是工业生产的淡季，生产活动水平远不及非典疫情严重时的月，从工业用电量上来看，年以来月的工业用电量占比平均要比月低个百分点左右。因此，新型肺炎疫情的影响，根据目前的情况来看只是延缓复工的节奏，并不意味着工业生产活动的长期停止。而且，此前财政部提前下达年新增专项债额度，月发行规模明显上升，这将逐渐转化为实物工作量，疫情爆发前的年底年初生产情况也尚属稳健。另外，在疫情结束前后，中央和地方政府也或有更多的稳增长政策出台，这都意味着本次新型肺炎疫情对工业生产短期造成的压力更大。

　　3.

　　当然，也并非所有行业都在疫情冲击下损失惨重，从非典时期的经验来看，部分行业能够对疫情“”年季度，小麦粉、方便面和罐头等食品的产量增速均保持着震荡上行的态势。民以食为天决定了本次新型肺炎疫情期间也不会例外，食品需求或将保持稳中有升的态势，整体来看受到疫情的冲击有限。但由于此前以猪肉为代表的部分农副食品就存在着供给制约，新型肺炎疫情期间需要格外警惕价格大幅上涨的风险。

　　医疗行业快速发展，走势明显前高后低。其次，疫情事件毫无疑问给医疗行业带来了快速发展的机会。在非典时期，中西药品零售增速一度由10%20%“”;年月开始一直下滑至月见底，但是这一时期轿车销量稳定高增，根据当时《北京晨报》的报道，疫情时期虽然购车客流减少，但北京车市的成交率有所上升，从平时的约至水平，提升到左右。由于非典的传染性，居民更倾向于选择私家车出行，以避免公共交通可能带来的感染风险，加上当年汽车进口关税下调等多项政策的利好，年全年乘用车销量占汽车比重由年的跃升至，销量同比增速超过。

　　汽车销售短期承压，长期或迎修复机会。由于新型肺炎疫情影响，目前大多数汽车4S19疫情催化线上消费，到家服务广受追捧年非典时期相比，我国的经济结构和经济模式已有了明显不同，最重要的一点就是数字经济规模的扩张，因此，本次新型肺炎疫情给近来兴起的部分新兴产业也提供了难得的发展机遇。

　　传统商品线上采买，到家服务广受追捧。一方面，传统商品的网购渗透率进一步加深。由于疫情“”“”APP()24628302019540%600%年春节期间的分别约是年春节的倍、倍，其中王者荣耀的自年春节之后再次破亿，短视频行业龙头抖音、快手年春节期间也较年增长超过其次，此前已有试水的部分领域，比如在线教育，也在疫情下得到催化。教育部在疫情防控工作会上强调，停课不停教不停学，要开通国家网络云课堂，供开学后各地学校组织中小学生开展网上学习，而各大教育平台也纷纷跟进线上课程最后，受到疫情冲击的服务行业，也尝试转战线上渠道。比如电影行业中本计划在春节档上映的《囧妈》就弃院奔线，而上线三日其总播放量超过亿，总观看人次亿。

　　5. “”

　　从非典时期的经验来看，疫情对于经济的影响属于短期冲击，在0323　　首先，对于受到明显冲击的行业而言，要关注疫情结束之后的需求修复。像旅游、住宿这些同出行消费相关的行业，其需求恢复依赖于长假等合适的时间窗口，或将略滞后于疫情好转，而像装扮型消费在出行限制取消之后，就会相对较快地迎来行业需求回暖。疫情使得生产复工有所延后，因此，在疫情消退之后，有必要注意工业生产节奏或将出现较往年错位的现象。

　　其次，对于疫情“”　　最后，对于疫情催化下的新兴行业而言，其成长属性的判断还是要回归到行业自身。诚然，新型肺炎疫情的冲击，给这些行业提供了一次很好的消费者培育的机会，但这是否能够形成用户的长期粘性，还有赖于行业整体服务能力和服务质量的提升。